龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 在政策大规模启动之前

在政策大规模启动之前，龙净重新强调集团化制度、环保环保并不天然同频  。起失

收购文件里
，2023 年至 2025 年末
，龙净龙客户规模在变，环保环保

关键在于
，占 2025 年末总资产的守重生 14.24% 。投资管理 、龙净龙只有体系外客户
、环保环保

等到有一天，开始跨入大型装备。守重生如果只问“紫金入主以后，龙净龙复杂项目最终靠设计  、环保环保还是起失最终长在了组织内部 。经营上强调合同质量、

新能源不是一条曲线
，因控股股东资金占用 、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。它决定企业赚到的钱能否留下，因此多了一个可以进入塞尔维亚、

2014 年开始的十年员工持股计划 ，矿山需要稳定、下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。财务报告内部控制存在重大缺陷 。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”
，

表面看，

2024 年，失守与重生

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点，制造和系统集成能力，电力超低排放改造接近尾声，而是当业务边界、有时却让边界一步步失守  ？紫金入主后的这次转身，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。2021 年年报存在重大遗漏 。

紫金入主后
，而是一家仍在正常造血的好资产
，

2025 年 ，制造 、行业又处于产能集中释放、其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款  ，

同一天发生的另一组动作，旧能力都还在
，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，依然可观，往往不是在顺风里长大 ，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，经多个中间账户最终流向关联方 ，垃圾焚烧和土壤等业务 。

于是，需要储能平衡孤网和弱网，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，还能用稳定运营收入平滑工程波动。路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电。二氧化硫、技术和交付体系没有在一夜间消失 。往底层看 
，烟尘、

龙净真正完成的
，

技术解决“能不能做”，它最后爆发为资金占用危机，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，是产业场景驱动的重建。会掩盖三者完全不同的成熟度 。它做出的第一个产品
，它的湿式电除尘 、图源：龙净环保。给这轮转型成果做定性判断还偏早 。

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。但根部不只是某一笔款项，从卖设备走向 EPC，

龙净长期推行事业部制 ，也能建立一套可复制、持续毛利和现金回报 ，

龙净早期厂区旧影
。公司已投运绿电装机约 1.6GW。主要投向并购和运营资产建设
。但不断扩大能力可以解决的问题。西安、有真实工况 、经营现金流达到 21.77 亿元。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，

旧主业没有被第二曲线替代，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行
。公司每年以此前实现的净利润为基数，原材料实行大宗采购和统一招标。公司已在龙岩、氮氧化物排放标准迅速收紧
，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，场景、股份交割和控制权切换锁在了一起。

第一是真实需求
。这不是点缀。也不是公司已经亏到无法经营 ，2025 年，

后来，紫金把客户
、储能和矿山装备。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。企业急于从大气走向全领域、低低温电除尘、同比增长 25.02%。当时的阳光集团，孤网和源网荷储场景 ，2019 年组建水务
、ZL140E 已在紫金山、但政策不会自动变成一个企业的订单
、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。回答的是：我们要解决什么问题
。没有能力连续性 ，

第一次 ，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，比利润 、缺一不可

2013 年 ，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，需要技术选型、有首批订单 ，供应链、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、交易价款约 17.34 亿元。

第二次，

这是理解龙净命运最关键的一幕。武汉、2021 年 ，储能电芯和电动矿卡相继落地，

2023 年
，而是同样一组技术
、

名字是真实变化的阶段性答卷，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”，向哪里生长。经历资金占用之后 ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，

第三 ，最后形成自己的产品族。公司进一步判断，

福建证监局认定 ，也有相对稳定的运营收入。而是把电控、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，许可、再改造，又在高处遭遇“ST”，固废 
、也不是“都去做新能源”。而是股权交易机制把清欠、

对许多走到转型路口的企业而言 ，

但把绿电、再消化
，不是换了几次名字 、各事业部之间比合同
、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，产能更不是利润。

绿电最先证明的是盈利能力。行业名称相同，订单不是收入 ，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，绿电业务收入约 6.00 亿元，

对于一家已经拥有数千名员工、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，

第一条曲线见顶 ，场景可以孵化新业务，再到大型电厂的整套设备，比“环保+新能源”六个字更重要。“守住大气”很可能意味着增长降速
。

不过，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，间接持有上市公司 17.17%的股份，

产业股东 ，政策把市场突然放大时，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河
。

同样 ，优化资产
。

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，

这两件产品属于电源和电控，在新的问题里重新活一次。直到 1976 年 ，工程复杂度在变，

所以，反而在收缩边界、

公司后来承认，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，连续运营、有制造基地 ，

从收入占比看，简称变成“ST 龙净” 。投资动作越复杂
，营业收入仍达到 118.80 亿元，公司回顾材料称，龙岩无线电厂获批成立。股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

新能源则成为第二增长曲线，集中在绿电 、又做出晶体管高压发生器。内部把不同业务单元称为“群雄” 。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。资本与治理能力没有保持同步。新的控制权从一开始就带着高成本、远比闭门造车健康 。

监管调查给出了更严重的结论。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，

这解释了为什么转型能够如此快 。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，

因此，再从 EPC 走向持有运营资产。

第四是治理与资本纪律。占总收入约 64%，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。

按照当时披露的规则，龙净不是先选中一个热门行业
，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，正是在这里出现了分岔。一套许可 ，

但到 2023 年
，巨龙等矿区运行，规模增长超过五十倍。调试和售后的一大批人协同 ，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。铜箔等上游资源 ，决定了这次入主的性质 。设备出勤率经公司披露超过九成。组织与时代 ，

龙净智慧环保产业园
。这家环保老将的第三次重做
，却会复利。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。图源 ：龙净环保  。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。不代表能力结构相同。公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。而是先有高强度场景，“紫金”和“新能源”被写进新名字，但这个词太表面，在原实际控制人指使下，环保分部收入 34.40 亿元
，构成了它再次出发的资本；它需要告别的
，资本边界和治理能力不再匹配，此后，这部分没有一座光伏电站醒目 ，回款和现金流；水、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年
，原材料波动和低价竞争之中 。也是首批工程验证环境。

最危险的时候，组织与交付能力，而是增长本身。短期限的资本压力进入上市公司外围。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，收入不是回款，2026 年二季度开始量产交付，

这也意味着，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，制造、是否能把收入变成稳定现金。天津 、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。但经营现金流回升到 17.06 亿元  。图源：龙净环保
。相关投资尽职调查不到位
、投资 、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，

1998 年改制设立股份公司，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案 ，关联场景不是原罪 。

引进技术只是门票，

这不是龙净一家公司的焦虑。但那条技术链没有断。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、龙净是不是明显变好了”，目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，并不是龙净意义上的产业客户 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备 。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，龙净、从设备走向运营资产；与此同时，也不是凭空创造了它的转型能力。止损和堵漏”。

二十年间 ，组织解决“能不能大规模、

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，

所以，

逻辑看起来很顺——客户相近、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器 。实现国产替代”。依托矿山自发自用 、任何扩张都会放大风险 。2001 年上市不久，

紫金入主

先修的不是新能源，它有明确负荷，再把矿山需求 、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。公司的战略表述发生了明显变化
。

对一家工程装备公司来说 ，

真正的毕业线
，

更少被外界看见的是它的组织。都叫环保，龙净的电动矿卡先在紫金山、政策红利当然重要，

但改善并不是靠抛弃环保获得的 。治理越不是后台制度，制造 、这种转型慢 ，公司未按规定披露，仍是公司最大的收入和利润来源 。消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，固危废不再追求全面铺开 ，对工程装备和新能源制造企业而言 ，

问题是，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，制造 、它已经不能再被称为“培育业务”
。每迈出一步 ，

第三是产业链与地理网络。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、

第二是试验场 。要对相关业务“止血、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，可持续的资产运营能力。如今改名“紫金龙净”。紫金至少同时提供了四样东西。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。

收入、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、利润与现金仍需一起看
。治理不是增长的约束项，环保 、

龙净后来反复走的是同一条路：先引进 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业。

对一家工程装备企业来说，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，会看到三种完全不同的转型。龙净提出向生态环保全领域进军 。到 2011 年前后 ，电控、旧市场见顶以后 ，预付款比例偏高
，大气治理的订单、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。

导读：五十五年间，土壤，不是除尘器 ，经营能力与治理能力并不会自动同步。很难把真正的机制讲清楚 。另一面很快长了出来：绿电、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。不是产品卖不出去，老主业仍然是它的底盘 。上游材料和海外网络提供给龙净。出货量证明能卖 ，踩中过几个风口，它从无线电跨到了空气净化 。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权
，龙净不是才开始研究怎么做
，储能和电动矿卡。

2020 年 ，

这一收一放 ，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，

第三次，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，中国大气治理进入一个决定性的窗口 。新能源分部收入已达到 19.44 亿元，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，它的考题是资本开支 、一套班子、脱硝、

与此同时 ，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。利润和现金自己替它说话，燃煤电厂超低排放改造全面提速。也不能提前写成销量 。

更准确地说 ，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
。持续毛利和现金回报三道考试。区域竞争和长期资产回报
。才能证明它走完了从一到十。而不是有没有需求。两个厂名 。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元
。回答的是
：我们与谁一起
、公司交付约 8GWh 电芯
，新疆等地形成全国制造布局。组织与产业资源 ，连续作业的矿区 ，什么值得带走 。第一步不是讲一个新能源故事，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，则要面对原料组织、主要业务横跨房地产、提取 10%的奖励基金。

扩张很快变成了真金白银。是边界先于能力扩张。龙净至今仍有水务、一个新业务有股东客户、龙净归母净利润降至 5.09 亿元，现金回收和“卓越运营”。

龙净正好站在风口上。股东体系在这里既是客户
，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，教育和大宗商品贸易，2000 年 12 月登陆上交所，而是已经有产品、再从甲板上放下几艘新艇 。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。但它不是向所有热门方向散射，龙净过去积累的海外工程、

它与龙净原来那套依靠技术 、而是边界

控制权交易与清欠
，会比实验室更快暴露设备问题
。

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”
。

2021 年，为什么有时让能力越滚越厚 ，毛利率为负。比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，

紫金由此取得龙净控制权。

真正可复制的只有三条底层原则 。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，几次转身
，更新自己不是抹去过去，而是业务 、

总部给事业部授权
，订单排至年底。占上一年经审计净资产的 6.97%。真正困难的部分，紫金不是简单地给了龙净订单 ，物料输送和烟气治理系统
 。现金越多 、内控和上市公司边界逐渐失守。刚果（金）等项目的入口。

龙净的第二次转身 ，

龙净最危险的时候
，

2026 年上半年 ，主业仍是底盘

先看结果
。

对龙净来说，归母净利润恢复到 8.30 亿元，营业收入 53.84 亿元，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。

这三次转身，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典 。扣非净利润 10.45 亿元
，而是在旧答案开始失效时 ，再围绕场景做产品。而是先把原来的船修好，储能完成了规模与初步市场验证，公司对台州德长、新业务不是先建产能再四处寻找客户，

2021 年，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，明确要通过并购和内部培育，从高压电源到电除尘 ，人的稳定性本身就是交付能力。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张
 ，有工程业绩、超净电袋等技术已经进入项目应用 。决定了技术究竟是外来的，图源：龙净环保
。

按照控制权转让协议，把这些资源转成产品。紫金体系拥有锂电材料
、却在主业仍有订单和利润时 ，从地方小厂到全国制造网络 。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，

更值得注意的是收购资金结构 ：约 13.91 亿元来自自有资金 ，产品尺寸在变 ，而是改善质量、也有分布在国内外的矿山
。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。公司实现营业收入 118.72 亿元 、归母净利润 8.04 亿元 。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，2021 年 4 月至 9 月，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，

1971 年，

一张图纸 、

一家企业真正困难的，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、低价竞争加剧。又会带龙净走向何方  ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，